Desde que asumió el 20 de enero la presidencia de Estados Unidos, Donald Trump, su anuncio de aplicar aranceles ha sido una preocupación constante para los mercados.
Si bien ha ido postergando la entrada en vigencia de aranceles de 25% contra Canadá y México, y de 10% para China, este lunes nuevamente puso una fecha sobre la mesa. Se trata del 2 de abril donde se espera que comience a materializarse este incremento.
Como respuesta, desde China comenzarán a aplicar aranceles de entre 10% y 15% a la importación de carne de cerdo, el pollo, el trigo y el maíz, entre otros productos agropecuarios estadounidense.
Todo esto ha tenido repercusiones en Chile. Y si bien todavía los efectos macroeconómicos son incipientes en algunas variables ya se están teniendo repercusiones. Uno de ellos es en el índice de incertidumbre económica que mide el Banco Central.
De acuerdo a este indicador, en febrero subió 16% en relación a enero llegando a 149,39 puntos. Ahora si se compara con el mismo mes del año pasado, el aumento es de 9,6%. Este su mayor nivel desde junio del 2023.
El peak de este índice se alcanzó el 23 de marzo de 2022 registrando 464 puntos en medio del proceso de instalación del actual gobierno en La Moneda. Y el más bajo el 15 de marzo cerró 113,16 puntos.
De acuerdo al Banco Central este índice de incertidumbre económica utiliza información obtenida desde cuentas de Twitter (ahora X) en temas relacionados con la economía, políticas económicas, incertidumbre acerca de eventos particulares, y la contingencia económica en Chile. Según se detalla, la metodología utilizada muestra aumentos significativos que coinciden con varios episodios locales e internacionales que provocaron niveles extraordinarios de incertidumbre económica en Chile, especialmente luego de los eventos en torno a las protestas de mediados de octubre 2019 y la pandemia del COVID-19 a mediados de marzo 2020. Esta metodología fue inicialmente diseñada por los economistas del Banco Central, Juan Sebastián Becerra y Andrés Sagner.
Los economistas coinciden en que esta alza en la incertidumbre responde en su gran mayoría a la incertidumbre internacional provocada por Donald Trump. “Durante febrero, especialmente en el extranjero, hubo muchas interrogantes respecto a cómo Trump iba a comenzar su mandato”, dice la economista de Bci, Francisca Pérez, quien agrega que “la gran incertidumbre respecto a la orientación de la política económica y de relaciones internacional, que el Gobierno de Trump seguirá marcó la pauta”.
Para Pérez, a medida que “se vayan conociendo los alcances de su política, la incertidumbre podría mantenerse alta. Trump nos puede tener acostumbrados a ver un arancel nuevo cada vez, pero que luego se congela o no entra en vigor, hasta que se hagan ciertas negociaciones”.
Viviana Vejar, economista e investigadora de Faro UDD, apunta que “evidentemente las políticas públicas proteccionistas de Donald Trump han provocado que aumente la incertidumbre, sobre todo porque se revive la guerra comercial que Trump tenía con China en su primer mandato. Xi Jinping acaba de señalar que si lo que Trump quiere es una guerra comercial, la va a tener. Es más, el mandatario chino ha señalado que están preparados para “cualquier tipo de guerra”.
Para Alejandro Fernández, economista de Gemines “son los factores externos los que explican esta tendencia alcista en un marco de mucha volatilidad. Los valores más altos fueron el 10 al 12 de febrero, por lo que no se me ocurre una causa específica, sino más bien el conjunto de amenazas de Trump sobre Canadá y México y otros países”.
María Carolina Krefft, analista económico de Econsult, también refuerza esa mirada de que la principal razón es externa: “El principal factor que explica el alza del índice es la incertidumbre que proviene del escenario externo. De hecho, si ampliamos la mirada, en los índices de incertidumbre que reporta el Banco Central, si bien no tenemos las cifras de febrero para los otros países, la tasa de crecimiento mensual promedio en la incertidumbre global el trimestre de oct 2024-enero 2025, fue de un 18%, mientras que para Chile fue de un 7%. Europa y Estados Unidos también se vieron más removidos en incertidumbre que Chile, aumentando promedio un 8% y 15% respectivamente en los últimos meses. Por ende, este aumento en la incertidumbre es casi completamente un factor que viene desde el escenario global”.
Desde banco Santander “Al analizar la evolución diaria del índice de incertidumbre económica del Banco Central, se observa una tendencia creciente que comenzó a fines de enero, alcanzando máximos de los últimos dos años en las primeras semanas de febrero. Posteriormente, el índice descendió hacia finales de febrero, retomando el promedio de los últimos meses. Esta dinámica está estrechamente vinculada a otro indicador: el Trade Policy Uncertainty Index (TPU), elaborado por el equipo de la División de Finanzas Internacionales de la Reserva Federal, que mostró un comportamiento similar. Este aumento de la incertidumbre estaría relacionado con las tensiones comerciales derivadas de las políticas impulsadas por la nueva administración en Estados Unidos. Es probable que en marzo se observe nuevamente un repunte significativo”.
Factores internos
Si bien lo principal que mencionan los expertos es que la volatilidad externa es la que más ha impactado en la incertidumbre económica, también hay factores internos. Uno de ellos es el que menciona el economista jefe de Fynsa, Nathan Pincheira. “En términos locales, el mayor déficit fiscal del 2024, las necesidades de financiamiento y los recortes del gasto son elementos que también generan efectos en la incertidumbre”.
Krefft añade que los factores internos son secundarios en cuanto a la incidencia en la incertidumbre, sí han impactado. “El mayor riesgo en este minuto es el escenario fiscal, con una sobreestimación de ingresos fiscales que ya afectó el resultado fiscal de 2024 en un punto del PIB y elevó la deuda, junto con dejar holguras de gasto casi nulas para el próximo gobierno. Ello aumenta la incertidumbre económica, aumentando el riesgo de insostenibilidad fiscal”.
La economista también menciona que “las próximas elecciones presidenciales suelen incrementar la incertidumbre, por lo que probablemente eso mantenga algo elevado el índice durante el año”.
Pérez suma argumentos en esa misma dirección y señala que “el tema fiscal se mantendrá en la palestra. Y hacia adelante, las elecciones presidenciales podrían añadir incertidumbre, especialmente si muchos candidatos van a primera vuelta”.
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